音乐赏析与分享 好意思元基金大门在关闭？这家创投撕开一谈口子
发布日期：2025-01-01 10:08 点击次数：90
2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的遐想。
2021年，快手成效上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东谈主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。往日几年间，她和另外两位搭伙东谈主赓续在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字或然不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的工作生涯起步于高盛，此后转战至DCM，阅历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的进程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司都成效上市。她一直笃信，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度办事的应允。“咱们的作风是与首创东谈主深度对接，口碑在首创东谈主圈内比较好。”她强调，投资东谈主与首创东谈主之间的深度连合诱导在个东谈主信任之上，这种信任是她投资成效的要害——与此相干的一个道理案例是，早年间，当当网的首创东谈主李国庆曾对一众投资东谈主“笔伐口诛”，但唯独莫得提到DCM。
对于简直是现时创投界惟一主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的时刻，改日跟着AI发展以及大模子的才略向五行八作浸透，后果会极大升迁。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍后果升迁的AI居品，因为这样的居品才调带来真实有穿透力的用户体验和交易化才略。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资成效劳进步70%。她说她从小就心爱不雅察东谈主，甚而一度念念投身格外与东谈主打交谈的记者工作，亦然这种对东谈主的直观判断和长远领悟股东她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，芜俚在与企业合营的前6个月，就能判断出企业相似者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金顾惜的一句话是，遵法访问是咱们一切信任的压根。”她和团队会进行高强度的遵法访问，从多样角度去判断一个神志。
尽管中国经济和企业现时都濒临一些挑战，曾经怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在徐徐关闭，但在谈到中国企业的改日时，卢蓉暗示，诚然创业难度有所加多，但中国商场的鸿沟依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着弘大的后劲和契机。她浮现Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段曾经经能杀青踏实的现款流，甚而在账上趴过亿的资金。这种才略是她在聘用投资神志时比较敬重的成分，天然也注定了Atypical的下注会绝顶挑首创东谈主。
复古她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东谈主，正在以其私有的模样，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资劳动一如既往的爱重。她坦言，尽管曾经杀青了经济开脱，但她仍然快意为了爱重的劳动早起赶飞机，去不同的城市看神志，“甚而风尚了蹲着上茅厕”，因为好多创业公司的办公条目确乎比较笨重，而只须真实的爱重，才调让东谈主在面对费劲时不觉晦气。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追忆到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国配偶其时来到卢蓉所在的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对配偶就是卡内基梅隆大学已故著明训诫Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学取得了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际商讨硕士学位。
这对好意思国配偶无疑是她性掷中的贵东谈主，身为投资东谈主的她号称繁密创业者的“贵东谈主”，而当今她但愿通过Atypical成就更年青的投资东谈主，这亦然比年来简直未在媒体上露过面的她本年9月一个酷热的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里汲取《钞票》专访的开动启事。本日，她在黎卓识完一拨创业者后要赶回香港。即即是在如斯匆匆的行程中，她也并未走漏疲态，谈到我方过往的投行和投资阅历以及一些东谈主生感悟时都充满热忱，在念念起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东谈主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位搭伙东谈主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚动手，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室职责的邵帅，其后零丁创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和居品司理，其后创立了健康类APP乐能源并成效被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。行为创投界的更生力量，他们显著为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的维执，也更快意发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼成本不再是主导性礼貌
刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候聘用站出来发声？
邵帅：咱们以为基金最本色的是要给LP创造薪金。好多神志很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东谈主问津但多年后风生水起的神志才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，好多事没必要刻意去喧嚣。但当今确乎通盘创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然念念给创业者一个乐不雅的声息，就是不管如何咱们还在，咱们还有钱，也念念赓续支执有念念法的创业者。另外一个成分是，AI或者出海让咱们也看到信息时刻产业下一个结构性的变化，亦然咱们念念去捕捉的弘大契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，好多东谈主以为经济鄙人滑，看不到往日20多年那种隆盛朝上的状况，举座信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个念念法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出交易化，这也劝退了好多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和居品是都很紧要，但最紧要的是团队的后续融资才略。当今对于创业者来说，其实后续融资才略是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种执续的融资才略对应的是往日互联网期间的一个生计礼貌，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金都心爱寻找超等平台，它早期不需要收货，更多是把用户鸿沟给卷起来，然后让用户在上头不竭糜掷，临了再去找交易时势，这势必是一个弘大的成本游戏。而当今除了一动手就需要有弘大研发参加的一些神志，其它神志，比如糜掷，就不见得是这个游戏礼貌，因为糜掷是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不收货，为什么说背面融到更多资就能收货？如果把往日互联网期间的逻辑套用在糜掷上，反而会让一些闲居作念糜掷该有的增长逻辑诬蔑变形。
刘兰香：AI神志一般也需要大资金，但不一定能很快产生执续的现款流，是以对AI的投资是不是介于底本对互联网平台的投资以及抵糜掷的投资这两者之间的一种状况？
邵帅：什么状况其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，确乎是一个弘大的成本游戏，因为你需要获取好多半据、买好多算力，雇佣好多优秀的工程师作念算法，有点雷同互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。然则当模子才略具备之后，表层不同领域的应用不见得都要烧好多钱，你不管在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，愚弄模子的才略和我方工程化的才略作念好客户或者用户体验，可能一动手就是收货的。诚然咱们当今还莫得看到大鸿沟的应用出现，但在一些领域，有些神志曾经跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够收货。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，并且好多都是产业成本，像国内的阿里和腾讯都有这方面投资或者我方去作念，因为他们狭隘丢了船票。
投得少而精，说的东谈主多但作念得到的东谈主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时分是2019年，之后几年间阅历了从疫情到地缘政事碎裂到宏不雅经济下滑等多样变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金都会阅历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其行为一支长久的基金，基本上在职何一个时分点进场都需要穿越商场的好与坏。如果对往日这五年进行复盘，我以为2021年的商场绝顶红火，其时咱们基金也只是投了三四个神志，属于比较疏忽的。咱们真实动手感受到隆冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保执每年投三四个项筹办频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，滥觞是咱们但愿能有很好的神志质料，天然每个基金都这样但愿，然则咱们真实表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们都投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）神志。其实商场好的时候总共投资东谈主都会惦记错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在商场不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为商场不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东谈主产生怯生生，这个时候咱们快意去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的分内。
刘兰香：在商场红火时，你们保执克制，但有莫得竟然错过一些其后看确乎很好的神志？
邵帅：咱们不时会复盘错过的神志，并且进行执续的跟踪，也在这个进程当中不竭学习。但行为以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多好多倍的。咱们滥觞是汲取这极少，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个都可以过，咱们是不能能用这样小的团队去遮掩那么多的神志。
咱们团队五个东谈主，到当今为止被投神志有18个，每个东谈主手里需要管三到五个神志。咱们的时分和元气心灵分拨与一定阶段的商场环境也相干系，比如商场好或者神志多的时候，我个东谈主60%的时分可能会在新项筹办寻找和投资判断上，40%时分会在投后上，然则前两年相对来说创业者的数目减少，新神志也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后不竭的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项筹办要害时刻，比如说遭受危境或者需要拓展新商场，咱们都会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不管咱们多忙，都要在24小时之内回话并处置。
是以与其它相对大型的基金比较，Atypical搭伙东谈主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们总共的搭伙东谈主都是从最早找到神志、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度伴随创业者，就是搭伙东谈主不折不扣一条龙地办事创业公司。
刘兰香：这种移交在创投行业是比较稀有，为什么你们要这样作念？
刘超：滥觞咱们认为投资东谈主只须在绝顶早期才调与CEO和首创团队诱导深度的信任和默契，因为如果它曾经是一个成效公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为真实的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国诱导团队，其时我和 这家公司CEO就沿途口试每个候选东谈主，帮他们诱导了一个绝顶精干的团队。但如果一个基金有五六个东谈主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此变成一个绝顶高档的立体玩法，因为投资东谈主总共的领悟其实都来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东谈主往日四五年每周都有至少100个小时参加在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也诱导了对这个行业很全面的领悟。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者都会来找这个首创东谈主获取忽视，咱们相配于也就斗争到了这个领域简直是总共的好神志，这就是让首创东谈主的领悟和集合成为咱们我方的领悟和集合。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得绝顶精，每颗枪弹都要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们变成很强的投资门槛。少而精加上深度办事是咱们的法度论精髓。这种法度是很难复刻的，因为简直每个VC都会说我方的神志质料很高，但要拿出数据，基金有些许东谈主，每个搭伙东谈主每年投些许神志，然后神志平均有些许能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套移交吻合才行，就是团队东谈主员要少，投的神志要少，然后神志确乎也都发展得可以。
刘兰香：这个时势是你们基金在一动手配置的时候，公共就有共鸣要去股东的吗？
邵帅：对，这个时势是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个模样，她在DCM基金的时候就解说了这套模样是灵验的，之后她把这个法度论愈加澄澈地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一动手满腹疑云到当今也越来越笃信这个法度论，是因为发现它竟然很有克己。但Atypical也不是全球惟一这样作念的，这其实丧祭常经典的硅谷VC移交，比如Benchmark（1995年配置的好意思国风投基金）以赶早年的好意思国红杉。为什么好多LP心爱投咱们这种移交的基金？因为他们通过过往几十年蕴蓄的数据发现用这种法度的GP在第一期和第二期基金芜俚会有亮眼的推崇。真确凿VC行业好多年的东谈主知谈这种模样是可行的，只不外要有策略定力去贯彻到底如故很难的，因为你滥觞要屈膝住基金鸿沟变大、团队东谈主员变多、神志变多这样的诱导。
地缘政事影响不能幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的招供，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资作风，你们当今LP的情况怎样样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全天下，广阔都是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才略会差极少。咱们前边两期的基金期限都长达13年，其中2~3年是延长久。当今国度政策饱读吹耐性成本，咱们的LP确乎都是一些耐性成本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个绝顶老牌的好意思元基金，旧年他们文告中国的机构零丁出来零丁运作，你们怎样看待这类气象？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不能分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么神志，临了全球的搭伙东谈主要共同决定，但这样一种治理模样当今行欠亨了，地缘政事的成分好多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的神志，尤其是科技领域，那么团结个好意思元基金品牌下的治理就不能幸免地要分开。咱们莫得身在其中，好多事情咱们也不知谈，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交谈，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在商场不好的时候他们也会传递好多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交谈，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保执疏忽，在冷的时候保执乐不雅，恰恰跟咱们的节律比较吻合。
刘兰香：然则你们投的科技类神志也比较多，会不会也因为地缘政事成分受到一些投资方面的收尾？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏糜掷类的领域，擅长的事to C层面，而今天好多被收尾或卡脖子的领域自己也不是咱们的才略圈或者说天性。咱们如故适合我方的天性，延续在TMT期间蕴蓄的上风，看这一代信息时刻产业的优秀首创东谈主作念什么，不管是投AI如故投出海，都是莫得被收尾的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域脱手，是以相对来说比较开脱。
诚然公共说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，好多创业者如故很迎接咱们这样的长线基金。咱们确乎很少碰到因为咱们的币种而绝交咱们的神志，并且咱们也跟一些东谈主民币基金或者国资配景的基金合营去投一些神志。当今有些东谈主说好意思元基金在中国商场莫得契机了，这其实太皆备了，好意思元基金如故有好多私有的上风，滥觞是期限一般都在10年以上，对于开动阶段需要有研发参加而不收货的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金倡导的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东谈主签过功绩对赌或回购条约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI神志，在它配置的第一天咱们就但愿它是对准的全球商场，而咱们可以给它带来全球化的渠谈资源和合营伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东谈主的公司在国内考据成效之后对准国际商场，但行为一个出身在中国的首创东谈主，对于怎样诱导国际的渠谈和合营伙伴是目生的，是以我就带着他再行加坡动手，找到当地的建筑巨头并对居品进行实践的演示和评测，临了把合营伙伴诱导起来，之后他的居品在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风显着，但当今公共也比较蔼然退出难的问题。你们怎样看待这类问题？你们从2019年到当今曾经投过的神志内部有退出的吗？
刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的神志。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事成分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些阻塞。然则相对来说好意思元基金在港股和A股退出我简直没看到什么收尾，特殊是咱们投的大多半东西也不解锐。对好意思股来说，其实是公共共同的费劲，但大门也不是就完全关闭了，当今如故不竭有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了好多。
另一方面，好意思元基金的退出渠谈改日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时分点，莫得更多聘用的时候会是这样的。咱们一直很迎接A股和港股的退出通谈，因为咱们投的神志有好多搭的亦然JV架构。中国成本商场也只须盛开退出通谈，才调真实刺激底层的翻新创业。
中好意思科技鸿沟是政事性别离，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资地方，发现AI其实一直都丧祭常紧要的科技变量。如果简略把咱们往日的神志和接下来要布局的地方分为软件、硬件和互联网三个赛谈，滥觞互联网咱们有好多成效案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行弃旧容新，是以往日五年咱们也在执续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的居品。AI+互联网会是咱们改日10年长久投资的赛谈，咱们笃信这内部有很大的机遇，只是当今时刻还不老到，除了智能水平需要升迁，还有成本和性能的问题，但咱们看到往日一年半成本和性能曾经得到数目级优化，而时刻一朝老到，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛谈是AI相干的软件，像咱们投资的数据库公司近期也动手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支执。to C的契机咱们执续蔼然但确乎还有点早，to B契机更多，咱们曾经看到一些交易化的应用跑出来。咱们滥觞投的是内容创作方面，这一波AI+软件起初处置实践问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相干的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，都是用AI优化居品体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上曾经变成一个底层的东西，不管是Ruby往日投的如故Atypical投的总共神志，可能85%以上都是AI驱动。AI自己就是分娩力器具，只不外这个分娩力器具在以新的模样在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的尺度也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有富贵的时刻才略，可能只若是一个好的居品司理或者遐想师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看居品跟商场的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、时刻、AI的领悟，他们对所谓用户的体验值要绝顶利害。
刘兰香：AI的发展可以说日眉月异，你们怎样看待时刻飞速落后等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对时刻跟进的速率其实比闲居东谈主快好多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的时刻去投，因为时刻可能不到半年或一年就会变得很普及，只投时刻是压根站不住脚的。咱们芜俚会有计划创业团队的时刻、工程师的水准是不是敷裕高，高水准的工程师会快速学习新时刻，反而可以执续保执时刻的滥觞性。
天然，有的居品确乎会被替代，比如我底本写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不能幸免的，说真话也很难算计。遭受这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快合乎新的时刻期间。如果他在旧期间有很强的背负，反而容易错过这些新的趋势，竟然就莫得主意，是以要每个神志具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今好多的量产车都在用它的自动驾驶决议，它是一个配置了四年的公司，有我方的时刻架构，但往日两三年让公共感到更抖擞的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新时刻能匡助自动驾驶的汽车更活泼地卤莽路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得绝顶快，我前几天见到首创东谈主，他说曾经有一个神志在作念这件事情，是以我对这样的时刻团队就会很安靖。
刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫详情有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参加到AI，来股东通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展法令，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐进程中，这可能亦然应用层的一些翻新或者创业者所盘桓的点。但还有极少值得创业者蔼然，就是当国内AI模子或才略等方面不老到的时候，创业者可以先作念国际商场，因为好意思国的模子才略具备了或者说创业生态更老到，AI创业者不妨先在国际商场界说居品，等国内环境老到后再杀细腻。这跟往日可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技鸿沟是一种政事性的别离，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司都是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们都是告成跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用诱导者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域公共其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们沿途玩。当年公共创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东谈主，发掘更多优秀的创业者。中国的东谈主才是敷裕的，行为投资东谈主的咱们也更但愿中国的神志能跑出来。咱们应该用全天下的成本、用全天下的起初进的时刻去办事全天下的用户。（钞票中语网）